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方正证券2016年重大宏观事件回眸与反思

2019/08/16 来源:黔南州信息港

导读

方正证券:2016年重大宏观事件回眸与反思 2017-01-03 类别: 机构: 研究员:[摘要]导读:回眸2016,以人民币贬值和

方正证券:2016年重大宏观事件回眸与反思 2017-01-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

导读:回眸2016,以人民币贬值和股灾熔断开局,经过房价和商品价格暴涨,以美联储加息、钱荒债灾收官,一系列重大事件波澜壮阔,这些重大事件背后深层次的逻辑是什么?未来向何处去?本文旨在客观地回眸并反思2016年重大宏观事件,鉴往知今,展望来年。

摘要:

1、不再迷茫:中国经济面临的真正挑战不是周期性和需求侧,而是结构性和供给侧。近年,面对中国经济持续下行和转型困境,宏观经济和公共政策领域存在广泛争论。种观点认为是外部性和周期性减速,还能重回高增长,出路在于需求侧刺激;第二种观点认为是结构性和体制性减速,经济增长模式需要从数量驱动转向质量提升,出路在于供给侧改革。

2、越走越远:货币放水刺激房地产是饮鸩止渴。2009、2012、2014-2015年面对经济下行,中国公共政策均选择了货币放水刺激房地产。每次货币刺激仅起到短期效果,却付出了沉痛而巨大的长期代价,房价暴涨,实体经济成本上升,年轻人安居乐业梦想破灭。过去几年,货币从放水到收紧制造的经济金融周期是:经济下行-货币放水-刺激房地产、房价暴涨-金融市场过度繁荣,货币脱实向虚-房地产投资触底回升-宏观调控收紧-钱荒、债灾、股灾、贬值┈一地鸡毛。2016年汇率贬值、资本流出、房价暴涨、钱荒、债灾等均是货币放水及随后收紧所引发的冲击。在一次次货币放水刺激房地产过程中,改革转型的宝贵时间窗口在逐渐失去,经济转型越走越远。

3、知易行难:供给侧改革是出路。2015年12月中央经济工作会议提出,要以供给侧改革为主,抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。2016年12月中央经济工作会提出2017年将深化供给侧结构性改革,这个认识是非常先进的。供给侧结构性改革的关键是:

实施大规模减税,放水养鱼让利于民,2017年可能面临中美减税竞争;推动国企混改,用竞争有效的产权替代垄断不效率的产权;放松服务业管制,推动金融、文化、传媒、体育、教育、交运、通信等服务业领域的管制放开;去产能加码扩围,加强环保、安全等监督;保持货币政策中性,保持宏观调控定力;加强对私人产权的保护;建立新的干部考核和激励机制;建设社会完全网,兜住社会稳定的底线。

4、解放思想:新5%真的比旧8%好。作者在2014年曾提出未来通过改革构筑的5%新增长平台,比过去靠刺激勉强维持的7%-8%旧增长平台要好,产能出清了,产业升级了,企业利润上升了,股市走牛了,居民生活改善了,经济增速换挡成功了。公共政策应尽快放弃货币放水刺激需求的幻想,坚定推动供给侧结构性改革,提高对经济增速下行的容忍度,守住就业和金融稳定的底线。随着供给出清,2016年初步显现增速换挡期的新5%比旧8%好迹象。2017年将呈现宏观变差、微观变好、微观比宏观好的现象,虽然宏观经济在需求端二次探底,但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益,2017年去产能将加码扩围。

5、步入后宽松时代和后房地产时代。随着经济L型探底和通胀预期升温,政策从稳增长转向防风险和促改革,货币政策从宽松转向中性,房地产从刺激转向调控和建立长效机制,我们正步入后宽松时代和后房地产时代。2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底,但探底幅度不深,将再次考验宏观调控定力。如果能够抵制货币放水刺激房地产的诱惑,中国经济转型将赢来转机,如果重走老路,前途暗淡。

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